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　　禾丰食品股份有限公司（股票简称：禾丰股份）成立于1995年4月，2014年8月在上交所主板上市，主要从事动物饲料生产、白羽肉鸡养殖与加工、饲料原料贸易以及生猪的生产加工。

　　这两年，提到“生猪”两个字，大家都会心头一紧，搞这一行的，不管是小本经营，还是行业龙头，都是一个头两个大。

　　禾丰股份核心的产品是“饲料”，占比一小半；“肉禽”和“原料贸易”是其第二和第三大业务，合计占比与饲料差不多，也有一小半；生猪业务在2023年大幅增长后，占比仍然只有7.2%，相对来说，暂时还只能算是其发展中的非核心业务。

　　2023年，禾丰股份的各大业务同比都在增长，饲料和贸易这类“物”的产品增长较慢，而“肉禽”和“生猪”这类“活”的产品增长都超过了两成。在现在的行业形势下，我们就暂且称其为“逆周期”操作吧。

　　分市场来看，部分市场在增长，部分市场却在下跌，这说明，禾丰股份面对严峻的行业市场环境，不能再全面开花了，也得有收有放才行。

　　2023年的营收同比增长了9.6%，延续了多年的持续增长状态，360亿元的规模，在行业中要算中上的水平了。但是，在前两年盈利能力下降后，2023年总算没能撑住，出现了4.6亿元的亏损。虽然亏损对谁都不是好事，但相对来说，禾丰股份的表现可能要比很多同行好上不少，原因应该与其“生猪”业务的占比不高有关。

　　毛利率从2020年开始了下跌，在2022年有过小幅反弹，但2023年又开始了较大幅度的下跌，4%的毛利率已经是一个很难盈利的状态了，何况还是生产周期较长的养殖和饲料行业。

　　销售净利率曲线与毛利率曲线基本平行，中间差的主要是期间费用，看来，5%左右的毛利率，可能接近现在禾丰股份的保本点水平。净资产收益率波动比较大，前些年都是典型的“葵花宝典”，最近三年毛利率下跌时，2022年，净资产收益率仍然可以高过毛利率，低位还可以发绝招，在这方面，他们还真的比较牛。

　　“饲料”产品的毛利率还算过得去，2023年还有所反弹，这是禾丰股份的业绩比很多同行要好的重要原因；但是“肉禽”产品的毛利率差点清零，“生猪”产品的毛利率跌至-9.2%，养殖业务拉垮是导致禾丰股份2023年亏损的核心原因。“逆周期”操作不见得是谁都能玩得起，更不能是全行业都能玩的。

　　2020年及以前，主营业务盈利空间在5个百分点左右；2021-2022年，只有1个百分点出头了；2023年的主营业务就只能无情地亏损了。虽然期间费用占营收比不高，也就只有4个百分点左右，但顶不住毛利率的持续下跌。哪怕是营收增长理论上会带来期间费用占营收比下降，但显然这种趋势在2021年及以后就消失了，原因是最近几年的产品价格较低，新增产能也会新增期间费用，而且其增速是超过营收增速的。

　　在其他收益方面，差不多也是俯卧撑式的表现，单数年度大额损失，双数年份大额收益，2023年的净损失主要是“投资收益”和“资产减值损失”的金额超过政府补助等收益。“投资收益”的盈利和亏损主要是“权益法核算的长期股权投资收益”的波动较大，这很好理解，他们的效益都不好，投资的那些联营或合营企业，很多都是业内公司，效益也不好。

　　“资产减值损失”主要是“存货跌价损失及合同履约成本减值损失”，两大产品的毛利率一个清零，另一个为负，存货出现大额跌价损失博鱼首页官方网址，就很难避免了。

　　如果按季度看，2023年的情况就更加糟糕了，因为下半年一般养殖和饲料行业都要反弹一波的，而2023年四季度却表现得最为拉垮。看来，行业正在进入或经历最困难的时期，一定要有能改变供求关系的产能“出局”，才会迎来新一轮的反弹。

　　禾丰股份的现金表现是相当不错的，特别是2023年还能在亏损的状态下实现近10亿元的“经营活动净现金”流入。前几年大规模的固定资产类投资，2023年不得不缓一缓了，“逆周期”操作也要量力而行，硬撑着搞，就可能会闪着腰。

　　现金流量表现较好的主要原因是存货和应收款都在回收资金，折旧和摊销也在回收资金，减值损失不需要耗用现金，财务费用的现金在筹资活动中反映，扣除供应链上的清偿后，仍然是净流入的状态。

　　几年时间，固定资产等经营性长期资产就增长了一倍多，说禾丰股份是在搞“逆周期”操作并不是开玩笑，不过从2023年末在建工程的降低可以看出来，2024年固定资产等增长速度可能要慢下来了博鱼首页官方网址。

　　从其2023年在建工程的变化看，主要完工的都是一些屠宰、冷库和饲料项目，看来并没有太大的生猪和家禽等养殖类的产能投放，这似乎让大家相对安心了一些。

　　禾丰股份的偿债能力算是行业中比较强的，特别是长期偿债能力很不错，短期偿债能力只能算过得去的水平，但仍然比大多数同行健康。

　　流动资产中主要是存货、货币资金和应收及预付款，总体质量不错；短期有息负债与货币资金接近，如果续贷与还款相结合，短期内的偿债压力还是不大的，合同负债只需要交货即可，应付账款比应收略高，但只要营收规模不明显下降，滚动还是没有问题的。

　　存货的规模在持续增长多年以后，2023年末总算下降了，除了计提减值损失以外，更重要的原因可能是他们在年末前加强了出货，甚至是不计成本地尽量出货，目的主要是回收资金，这也就能解释其2023年四季度毛利率几乎跌至零的原因。

　　供应链的欠款有所下降，但合同负债（主要是“预收销货款”）也在下降，这又给2024年的经营蒙上了一层阴影。

　　禾丰股份的情况就是这样，他们的主业是饲料，在养殖方面的布局并不大，在现在的经营形势下，还成了其重要的“优势”。如果不出大的问题，应该是能成为笑到最后的那一批养殖和饲料行业从业者的。博鱼首页app免费下载博鱼首页app免费下载